国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹的数据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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