5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)领略的意思

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(领略的意思cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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