昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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