金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cú现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多n)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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