金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市100块钱值多少美元，100美元是几百元钱场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步100块钱值多少美元，100美元是几百元钱流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转100块钱值多少美元，100美元是几百元钱化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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