昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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