5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(z八千米多少公里hì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(b八千米多少公里ǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(pín八千米多少公里g)借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 八千米多少公里