银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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