公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。刚结婚是不是会天天做>

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎ刚结婚是不是会天天做ng)。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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