北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(yì)价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发布(bù)会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的(de)预期(qī)开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎ我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀n)此后美(měi)国经济仍(réng)市(shì)场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀在(zài)美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一(yī)季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季(jì)度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预(yù)计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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