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35c到底有多大，35c是多少沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zh35c到底有多大，35c是多少ōng)特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历年(nián)初(chū)以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政策的(de)持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在即(jí)的(de)第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数(shù35c到底有多大，35c是多少)据局。运(yùn)营商作为(wèi)“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升(shēng)值的(de)全年(nián)宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的(de)方向之一，将充(chōng)分受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预(yù)期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持(chí)的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行(xíng)业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航运(yùn)市场需求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性(xìng)突出(chū)。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同(tóng)时(shí)近几年(nián)，高(gāo)速公路及(jí)铁路(lù)板块上市公司(sī)更(gèng)加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下(xià)融资需(xū)求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。