近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(s莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗hòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīn莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗g)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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