来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译én)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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