四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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