私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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