金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi蜡的熔点是多少度)品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。蜡的熔点是多少度

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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