金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心g>地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)条修复会弱于传(chu一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心án)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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