银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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