四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(di海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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