5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)中国人在俄罗斯安全吗，中国中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样人在俄罗斯怎么样年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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