2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(x爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语iàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiān爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语g)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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