作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和池子为什么被封杀通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(n池子为什么被封杀éng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环池子为什么被封杀比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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